当指数正式纳入该股票为成份股后最新万博体育app官网下载

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文章关键词:万博app下载官网下载,算术加权平均值

  我们都知道指数的目的是反映某部分股票的平均值。指数基金,是追踪某指数的基金,以股票型指数基金为例,是一揽子股票的集合,既然是一揽子股票,就涉及到各股票权重的问题,这就是指数的赋权。

  例如上证50的目的是反映上海证券交易所的超大蓝筹股的平均值。但是每只股票的价格都不同,如何求这个平均值,最关键的就是如何给每个股票分配权重。

  市面上的指数加权方式有价格加权、市值加权、等权重加权、策略加权等多种方式,像策略加权方式本身就是一种投资策略。

  虽然只是一种加权方式,但也是影响指数投资收益的重要因素,这个因素经常被忽视,实际上不同的加权平均方式在收益上是有差距的,有的加权平均方式天生就收益更高。

  价格加权就是纯粹对股价进行算数平均,把所有成分股股票的价格相加,然后除以全部成分股的数量。最早的道琼斯指数就是采用这种方式。有的股票每股股价低,有的股票每股股价高,道琼斯指数可不管这些,直接就用股价来计算平均数。

  这种算术平均求平均值的方式非常的简单,在生活种、中也很常见,比如菜市场猪肉价格平均值、某个班级学生的成绩平均值等。

  采用价格加权时,股票价格越高,对指数的影响越大,不考虑市值的大小。用在股票上有个很明显的缺陷:每个股票的股份数是不同的,计算股价平均值,可能高总市值的股票只能分配到较低的权重。

  二十世纪六七十年代的时候,法玛教授提出市场有效假说(Efficient Markets Hypothesis,EMH),其中一个重要的内容就是,在一个有效市场种,一切有价值的信息都已经及时、准确、充分地反映在股价走势当中。

  这种思路也影响了指数的编制:一个上市公司的价格,也就是总市值,它的波动理应反映了市场的全部信息。如果设计一个指数,用总市值加权,那它应该能够反映市场的平均值。按照市值大小分配比重,市值越大的股票涨跌对指数影响越大。

  规模指数是目前规模和影响力最大的一类,像我们熟悉的上证50、沪深300、中证500、标普500、深证红利等都是采用这种加权方式,这些指数就是基于市值的规模指数。计算的具体方法是把指数中的每个股票的市值(股价×流通股本)加起来,然后先除以基期的总市值,再乘以基期的指数值。

  买入过多价值被高估的股票,涨多了就跌的真理将拉动指数下滑。指数会定期进行调仓,如果有股票被纳入指数,会受到市场的追捧而抬高股价,从而会拉低未来的指数整体收益。

  因为如果有股票被新纳入指数,市场上的指数基金都会被动买入该股票,再加上市场上短线资金也会因此而买入该股票,从而短期内抬高该成份股股价。

  当指数正式纳入该股票为成份股后,该股票已经出现了一段涨幅,按照市值加权的编制规则,该股票占的权重反而更大了,也就透支了指数的未来整体收益。

  而跌幅过大的股票因不再满足指数编制规则而被移除,指数将完美错过成分股的反弹。

  上面是沪深300指数今天的行业权重分布,金融地产以38.25%高居第一,这就是为什么每次尾盘只要拉银行就能把上证指数拉上去的原因,最后指数虽然没跌,而80%的小市值股票都是大跌。

  进一步来说,该指数受大市值股票影响较大,以至于指数风险不能合理分散,最新万博体育app官网下载导致资源配置过多集中于某个行业或某只股票。

  过于集中与分散的争议一直存在。支持集中的人认为:由于马太效应的存在,强者会更强,因此集中投资头部公司有利于增厚投资收益。而分散的支持者认为权重过多地分配于一两家企业,风险太大。

  有些市值加权指数为了避免某些个股的市值过大,会限制行业和个股的总体占比。例如:中金300规定按市值加权,单个股票权重不超过5%。而中证海外中国互联网50指数则在5月13日把个股的占比从不超过20%调整至不超过30%。

  顾名思义就是赋予每个成分股在组合中的权重是相等的,并通过定期调整,确保单个成份股保持权重的相等。

  因为成份股价格每天都在变动,再加上配股增发等问题,理论上每天都要再平衡,实际上为了避免繁琐通常还是采取定期再平衡的方法,一半每半年调整一次。所以会出现下图中权重的少许偏差,不过影响并不大。

  指数开始的时候,每支成分股的权重是相等的,经过一段时间后,成分股将出现上涨和下跌,当某只股票涨幅过大时,会被动卖出部分仓位,同时买入涨幅并不大的股票,从而实现指数成员之间的平衡。

  指数的定期调仓换股类似于动态平衡策略,在指数编制规则中加入了低买高卖的机制。自动买入跌的多的股票,卖出涨得多的股票,完成一轮高抛低吸,长期累积来看,超额收益非常可观。不过这种加权方式由于规模受制于最小市值的那只股票,因此,最新万博体育app官网下载基金规模往往很难做大。

  等权加权方式的指数在市场上属于小众品种,具有代表的主要有:医药100、最新万博体育app官网下载地产等权、价值回报等。由于无论市值大小都给予同样的权重,此种加权方式总体会使整个组合偏向于小市值风格。优点是不偏向大市值股票,缺点是加了一堆小市值股票。

  在等权重指数中,小盘股的话语权更大,也意味着波动会更大。一般而言,如果大盘没有起色而中小股票占优时,等权重指数会有不错的表现。

  其实等权重指数也是一种比较新颖的策略指数,不过因为成分股的权重都一样的这个特性,就把它单拎出来。

  因为以上加权方式可能存在这样或那样的问题,指数在加权上面的优化也可以成为策略指数,对应的加权方式就是策略加权。

  早起的策略加权有点像指标选股,是以成分股的某一方面的指标高低为权重来加权。例如红利加权,是以成分股的分红高低为主要权重。除此之外,还有很多其他的策略加权方式,例如基于股票的资本回报率,基于股票的成长性,基于股票的现金流等等。

  策略加权弱化了“价格”这个概念,将更多的重心放在了之外的其他方面,例如股票的基本面、波动率等。无论是理论还是实际上,都表现的比传统市值加权更好。

  每种策略展开都是很大的篇幅,可以留待后面慢慢研究,不过我们可以看到随着基金产品的丰富,有越来越多的smart加权方式出来。从最早的价格加权为主,到后年的市值加权,再到今天占比不断提升的策略加权,指数也在不断进化,在获取超额收益这条路上大家从未放弃。

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